采暖季限产月启动之后，黑色系由投资者的心情就坐上了过山车。上周，黑色系多品种大幅度调整，回吐此前涨幅。11月15日至17日，螺纹钢期货主力1805合约总计暴跌了4.5%。不过，本周伊始，黑色系由再次重返强势，随着限产逻辑的演进，黑色系由也随之绘制行情心电图。

黑色系由行情现两大分化昨日（20日），商品期货市场多头氛围浓烈，多头领头羊依旧是人们熟知的黑色系由。截至昨日收盘，黑色系由全线下跌，焦炭期货主力合约涨幅4.01%，动力煤主力下跌1.58%，焦煤主力下跌2.89%，铁矿石主力下跌1.18%，螺纹钢主力下跌1.07%，冷卷主力涨0.18%，值得注意的是，建材品种玻璃期货也在黑色系由集体下行的氛围中受到提振，主力1801合约日内上涨3.63%，刷新2013年以来新纪录。对于螺纹钢期货主力来说，上周的三连阴行情带给的阴沉气氛虽并未被驱赶，但市场信心早已有所恶化。

不仅是螺纹钢，上周虽然是限产全面启动时点，但黑色系由却完全全面走弱。回应，混沌天成研究员黑色产业研究所副所长陈萌妤说明说道，限产逻辑转换是上周以来黑色系由波动背后的主要牵动因素，上周三月转入冬季限产周期，从钢厂牵头涨价到地区间继续执行不一、铁矿石疏港量回落，短短一周市场预期就经常出现了变化。数据表明，上周Mysteel调研163家钢厂高炉生产能力利用率72.63%较前周叛6.7%，去除出局生产能力的利用率为78.81%，较去年同期叛8.9%，与钢厂盈利率85.28%持平。

从唐山目前限产情况看，由于暖气任务影响，生产能力利用率仍相似60%，限产目前继续执行力度额不及市场预期。统计数据表明，螺纹钢库存之后大幅度上升。但由于这一库存数据体现的是限产前最后一周的情况，而市场更加注目限产后的库存变动。因此对于库存大幅度上升，市场反应一直沉闷，等候仔细观察本周库存展现出。

中信期货黑色建材组研究分析。虽然预期与现实的高差造成了黑色系由行情近期波动。但总体来看，黑色系由多头趋势未毁坏，整体展现出抗跌。

业内资深黑色金属分析师李文婧分析，转入11月以后，黑色市场止跌声浪。供给侧改革影响钢材供应落到实处，钢材社会库存经常出现大幅度上升，11月17日当周钢材社会库存上升5.87%，刷新今年新高，其中螺纹钢社会库存堪称大幅度上升9.42%。

期货方面，11月螺纹钢期货指数下跌3.36%，冷卷期货指数下跌1.40%。炉料的声浪幅度更大，焦炭指数下跌14.23%，焦煤指数下跌13.20%。值得注意的是，本轮声浪过程中，黑色系由中间经常出现了显著分化，首先是同为钢材的螺纹钢与热卷品种间的分化，其次是煤炭等炉料品种与钢铁期货行情的分化。李文婧指出，就前者来看，螺纹钢价格声浪比热容卷更慢一些，原因在于限产之初，冷卷利润更佳，由于铁水的紧绷造成铁水流向冷卷生产，而对螺纹钢生产展开了保护环境；就后者来看，双焦的下跌可以解读为基差修缮，由于前期焦炭现货暴跌过慢焦化企业利润回升，短期承托焦炭价格，同时期货过大贴水经常出现修缮，此外，焦煤宽协较多造成现货抗跌。

限产主旋律下的杂音尽管限产预期在上周因涉及数据的背离而弱化，但现货市场或许未按兵不动。陈萌妤说明，市场需求端受价格上涨及赶工期的性刺激，订购积极性恶化，螺纹钢缺货情况仍在。近期必须留意备份港口集港较多，南下资源渐渐发运，后期将经常出现限产保护环境和北材增量的对冲，南方实际供给还不存在变数，近月趋势也不明朗。

中信期货黑色建材组称，从11月17日近期动态看，唐山地区生产能力利用率从11月15日的64.98%，更进一步减少到了59.64%，逐步向限产目标投向，解释目前供应末端限产是在逐步了解的。在限产力度不及预期的抨击下，钢价经常出现一定消息传递，但供应端的膨胀在逐步烘烤，钢价在调整之后，未来将会重返强势。不过也必须警觉限产力度大幅度不及预期、钢材库存新的积累的风险。

分地区来看，业内人士认为，近日河北与山东地区开始继续执行冬季限产政策；同时，山西地区高炉复产推迟，高炉开工率大幅度上升，创有统计资料以来最低水平；此外，山西和山东部分高炉复产，预计开工率将有所回落。焦煤、焦炭方面，该小组分析，近期部分温企相继调涨价格，且多集中于临汾和徐州两个焦化限产比较较严的地区，同时港口贸易商有抄底心态，订购量阶段性回落。

但河北、山东等地钢厂广泛限产较严，焦炭订购仍不大力，焦价较难普上涨。外煤方面受到澳洲DBCT港口检修影响价格倒数下行，同时由于国内钢厂对明年复产的较好预期，近期签定澳煤合约量减少。国内焦钢限产力度之后减少，近期市场需求继续走很弱，焦钢企业限产造成炼焦煤能用天数回落，更进一步掌控订购，而矿方多等本周长协谈判结果，价格以大位居多，但市场需求回升现货压力仍在。

顺势做到多还是星期一低沽机未来，黑色系由投资机会如何做到？李文婧回应：由于供暖季限产，预计现货钢材紧绷不会持续到12月中旬，此前价格很难暴跌；但是从宏观角度来看，地产形势走弱，基础设施数据下降，如果12月能走进较为高位的价格，则可以星期一低沽机居多。山金期货研究所所长曹有明对中国证券报记者回应，房地产调控的放宽对黑色系由商品来说是众多利空，只是还必须时间才能反映。黑色系由商品终端消费主要在房地产和基础设施，房地产的比重比基础设施额大一些。

一旦调控政策放宽，则终端市场需求增长速度大概率上将经常出现较为大幅的下降，只是这种影响一般要迟缓于调控政策一年左右时间。因此，最近房地产调控政策的放宽，恐怕要对黑色系由商品价格构成相当大的上行压力，预计这个影响不会在明年有所反映。他指出，邻近年底，从历史统计资料来看，黑色系由股票和商品价格大概率上保持波动上升走势，甚至有可能会测试9月份高点。

在春节之前的两三个月时间里，黑色系由商品基本上将保持波动上升的走势，消费淡季的利空预期早已在当前的价格上有所反映，至明年春节之前，黑色系由商品价格经常出现波动上升走势的概率相当大。

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